💡 Cómo valorar una empresa utilizando el Balance de Situación

Los procedimientos de valoración empresarial son muy amplios. Te enseñamos cómo puedes valorar una empresa utilizando el Balance de Situación.

Introducción: Valor vs Precio

En primer lugar, es importante recordar la diferencia que existe entre VALOR y PRECIO.

Por un lado, una empresa tendrá un valor distinto para cada comprador y cada vendedor, ya que dependerá de los resultados generados por la empresa, el uso de sus activos, perspectivas de futuro etc.

Por ejemplo, si valoramos una empresa sabiendo que ésta empleará sus activos para invertir de forma rentable (liquidación de activos), dicha valoración será mayor que si la empresa no utiliza sus activos para invertir sino para producir.
Otro ejemplo de valoración es el de la maquinaria. Una empresa que cuenta con una maquinaria esencial en su proceso productivo, dotará de gran valor a dicho inmovilizado. En cambio, si dicha maquinaria es adquirida por una empresa compradora internacional que ya posee activos de mejor tecnología, les asignará un valor inferior al no ser consideradas éstas como «esenciales». En cambio, la empresa internacional dotará de mayor valor a la marca empresarial.

Por otro lado, el pecio sí suele ser el mismo para comprador y vendedor ya que es fruto del pacto de una transacción. Es decir:

El precio es aquel importe en base al cual, comprador y vendedor, acuerdan llevar a cabo una compraventa.

¿Por qué es importante valorar una empresa?

Una vez que hemos conocido las diferencias entre Precio y Valor, podemos llegar a la conclusión que, si bien el precio es necesariamente conocido para realizar una transacción; el valor es también relevante para determinar y acordar dicho precio. En otras palabras, conocer el valor intrínseco de una empresa, permitirá realizar una fructífera operación de compraventa.

Veamos en qué situaciones es recomendable conocer el valor de una empresa:

Asimismo, si bien resulta de utilidad conocer el valor de una empresa a la hora de ejercer una operación comercial, también es relevante en un marco de actuación mucho mayor. Por ejemplo, la Comisión Nacional del Mercado de Valores en España (CNMV), ha llevado a cabo la urgente contratación de la empresa consultora EY con el fin de ejercer como asesor en materia de valoración de empresas, dada su experiencia y trayectoria profesional. De esta manera, la CNMV fortalece sus funciones de control y gestión en los mercados primarios y secundarios de nuestro país.

El Balance como método para valorar una empresa

Estos métodos centrados en valorar una empresa mediante su Balance de Situación se basan en calcular el valor de su Patrimonio.

Se trata de un método tradicional cuyo estudio radica principalmente en el Balance o los activos de la empresa. Como consecuencia, entre sus inconvenientes encontramos que se trata de una perspectiva estática. Es decir, el Balance recoge datos pasados y no se tienen en cuenta aspectos tan importantes como:

• La evolución futura de la empresa
• El valor temporal del dinero
• La situación del sector y del mercado
• Los problemas de recursos humanos o de la Organización

Así pues, los métodos más utilizados para valorar una empresa mediante su Balance son los siguientes:

1. Valor Contable y Valor Contable Ajustado
2. Método del Valor de Liquidación
3. Valor Sustancial

Método del Valor Contable (VC)

Bien, para hablar de este procedimiento es importante recordar qué es el valor contable de las acciones de una empresa, o también denominado valor en libros.

El Valor Contable (VC) de las acciones es el valor de los resursos propios que encontramos en el Balance de Situación. Es decir, capital y reservas de la empresa.

Como bien comentamos en una entrada anterior sobre el Método de la Partida Doble, el patrimonio neto de una empresa también se puede expresar de la siguiente manera:

PATRIMONIO NETO = ACTIVO – PASIVO EXIGIBLE

Ejemplo de Valor Contable para valorar una empresa según Balance de Situación

Veamos un ejemplo:

De acuerdo al siguiente Balance de Situación de la empresa X, calcularemos el valor contable de sus acciones.

En este caso, el valor contable de las acciones de esta empresa asciende a 57.000€. Es decir:

VALOR CONTABLE = Recursos Propios = Capital + Reservas = 45.000 + 12.000 = 57.000€

VALOR CONTABLE = PN = A – P = 90.000 – 23.000 – 10.000 = 57.000€

Una vez hemos calculado el Valor Contable de las acciones de la empresa, es importante saber que el Valor Contable no coincidirá con el Valor de Mercado de dichas acciones. ¿Por qué? Porque el valor de mercado depende de las expectativas y otros factores externos que afectan al mercado, mientras que el valor contable o en libros viene dado por información histórica y hechos contables de la empresa recogidos en las Cuentas Anuales. De igual modo, el valor en libros recoge una perspectiva estática basada en hechos pasados, mientras que el valor de las acciones se centra en la evolución presente y futura del mercado de inversión.

Dicha crítica a este primer método, puede solventarse gracias al Valor Contable Ajustado (VCA) que veremos a continuación.

Método del Valor Contable Ajustado (VCA)

Este segundo método empleado para valorar una empresa mediante el Balance de Situación pretende ajustar, a su valor de mercado, las partidas de Activo y Pasivo, con la finalidad de evitar el inconveniente percibido en el método de valor en libros.

Veamos un ejemplo para entenderlo mucho mejor.

Ejemplo de Valor Contable Ajustado

Así pues, vamos a centrarnos en el ejemplo anterior de la empresa X.

En primer lugar, para poder ajustar las partidas de Activo y Pasivo a su valor de mercado, debemos detenernos en determinados hechos o tener en cuenta otros factores que alteran la estructura económica y financiera de la empresa. Sin embargo, estas circunstancias no se tomaron en cuenta a la hora de la formulación de las Cuentas Anuales dado los criterios contables empleados.

Los hechos son los siguientes:

1. La empresa X detecta la existencia de 3.000€ de deuda incobrable.
2. Se produce una nueva valoración de inventario, descartando mercancía estropeada y obsoleta. El nuevo valor de inventario asciende a 20.000€.
3. La empresa consulta a un perito sobre su activo fijo, el cual valora el inmovilizado material de la empresa en 50.000€
4. Finalmente, el valor de mercado de sus deudas contraídas (pasivo) es igual a su valor en libros.

Tras estos nuevos factores, la composición del Balance de la empresa X queda de la siguiente manera (los importes en rojo son aquellos que se han visto modificados):

Así pues, el Valor Contable Ajustado (VCA) de las acciones de la empresa X asiende a 75.000€.

VALOR CONTABLE = Recursos Propios = Capital + Reservas = 55.000 + 20.000 = 75.000€

VALOR CONTABLE = PN = A – P = 108.000 – 23.000 – 10.000 = 75.000€

Como podéis observar, a través del ajuste a valor de mercado de las partidas de activo y pasivo, el valor contable ajustado de las acciones supera en 18.000€ su valor en libros. Gracias a este segundo método, la valoración de las acciones se encontrará más próximo a su valor de mercado.

Valor de Liquidación (VL) para valorar una empresa mediante el Balance

En tercer lugar, el método de valoración de acuerdo al valor de liquidación de una empresa pretende conocer el valor de ésta en un escenario de cierre. Podemos entender entonces que, este método, será empleado en aquella situación en la que se «adquiere una empresa a fin de liquidarla posteriormente«.

En otras palabras, se trata de calcular su valor después de vender todos los activos y cancelar los deudas de las empresa.

Aquí, no sólo son importantes los ingresos obtenidos tras la liquidación de la empresa, sino también los gastos derivados del cierre. Por ello, el valor de liquidación lo calcularemos descontando del Patrimonio Neto (PN) todos aquellos gastos asociados a la liquidación del negocio, como por ejemplo:

• Indemnizaciones al personal
• Gastos fiscales y administrativos
• Devolución de préstamos
• Y otros gastos ligados a la liquidación

El valor de liquidación mostrará así el valor mínimo que tendrá una empresa, ya que cuando ésta se encuentra en funcionamiento, dicho valor siempre es superior al valor de liquidación.

Ejemplo de Valor de Liquidación

Finalmente, basándonos en el ejemplo anterior, si las indemnizaciones al personal ascienden a 30.000€ y el PN de la empresa es de 75.000€, el valor de liquidación de la empresa X es de 45.000€. Este es el valor que la empresa obtendrá una vez decida cerrar el negocio y no disponga de comprador con el que pueda negociar precio superior.

Método del Valor Sustancial (VS)

Por último, hablaremos del cuarto y último método de valoración basado en el Balance de Situación de una empresa.

En este caso, el Valor Sustancial hace referencia a la inversión que debería llevarse a cabo para constituir una empresa idéntica a la que se está valorando.

También se define como el valor de reposición de los activos (excluyendo aquellos no vinculados con el ciclo de explotación de la empresa, como los terrenos y construcciones no utilizadas, o las participaciones en otras empresas).

Este Valor Sustancial, a su vez, se divide en 3 categorías:

1. Valor Sustancial Bruto
2. V.S. Bruto Reducido
3. Valor Sustancial Neto

1. Valor Sustancial Bruto

Comencemos con el V.S. Bruto. Éste hace referencia al valor de los activos de acuerdo al precio de mercado.

Así pues, para conocer el valor de los activos a precio de mercado de la empresa X, tomaremos los datos de la tabla 2, los cuales han sido ajustados de acuerdo a los factores del mercado. Luego, el Valor Sustancial Bruto de los activos de la empresa X es de 108.000€ (total de la estructura económica).

2. Valor Sustancial Bruto Reducido

En este segundo caso, vamos a minorar el Valor Sustancial Bruto anterior, por el importe correspondiente a la deuda sin coste. Es decir, deuda no financiera que no derive en gastos explícitos (intereses). Es el caso de las deudas con proveedores.

En relación con el ejemplo anterior, imagina que las deudas (a corto y largo con proveedores) ascienden a 45.000€. En consecuencia, el Valor Sustancial Bruto Reducido sería de: 108.000 – 45.000 = 63.000€

3. Valor Sustancial Neto o PN ajustado

Finalmente, el Valor Sustancial Neto representa el Valor Sustancial (valor de los activos de acuerdo a su precio de mercado), reducido por el importe del Pasivo Exigible. A primera vista parece coincidir plenamente con el PN, pero recuerda que el Valor Sustancial descartaba a aquellos activos propiedad de la empresa que no formaban parte del ciclo de explotación.

Seguidamente, en el ejemplo de la Tabla 2, suponiendo que el Activo Total forma parte, íntegramente, del ciclo de explotación de la empresa, el Valor del PN Ajustado sería de: 108.000 – 23.000 – 10.000 = 75.000€.

Conclusiones sobre valorar una empresa mediante el Balance de Situación

En conclusión, existe distintos métodos de valoración de una empresa en base al Balance de Situación, los cuales darán lugar a distintos resultados y conclusiones. Luego, su elección dependerá de la complejidad del informe y los datos disponibles en ese momento.

Bibliografía

Fernández, P. (Noviembre, 2008). Métodos de Valoración de Empresas. Documento de Investigación DI-771. Barcelona. IESE Business School. CIIF – Universidad de Navarra.